申万证券：央行重启正回购 疏通货币政策传导渠道待解

新浪财经讯 5月28日消息，据路透报道，中国央行[微博]近期向部分机构进行了定向正回购，期限包括7天、14天和28天，总操作量逾千亿元人民币。此前，央行公开市场无为而治，已经连续12周暂停逆回购操作。对此，申银万国[微博]证券研究所首席宏观分析师李慧勇指出央行重启正回购，疏通货币政策传导渠道待解。具体分析如下：

降准降息之后，银行超储率位于高位，银行间资金面宽裕，短期资金价格不断回落，R007低降至2%以下水平，而另一方面，信贷需求不足，融资成本回落不明显。这次重启正回购实际上是在银行找不到交易对手的情况下，主动为银行提供一个投资渠道，从基本面上影响不大。

需要注意的是其心理层面的影响。1、从上周的情况看，伴随着降准宽松效应以及地方债定向发行带来的利好的边际效应递减，利率曲线已经有小幅度上移。2、本次新股冻结资金巨大，新一轮打新冻结资金或高达8.3万亿，而此前新股冻结资金一般在2万亿左右；3、监管严查场外配资业务，可能对市场流动性也会有影响。

由于实体经济流动性紧，虚拟经济流动性宽松的矛盾不但没有化解而且呈现越来越严重的态势，我们仍建议大家重点关注国家如何疏通货币政策向实体经济的传导渠道。次前我们提示的手段主要有投联贷，PSL，再贷款，关注是否有其他政策和工具的可能。