[摘要] 统计数据显示，去年四季度，随着股市暴涨，基金资产管理规模大幅增加，基金仓位也升到历史高位，重仓配置金融地产行业，基金前七大重仓股全部是清一色的银行地产股。
2014年四季度波澜壮阔的市场行情，作为市场主力选手的公募基金是如何参与的？绩优的秘诀与绩差的原因何在？透过新披露完毕的公募基金四季报，从仓位控制、行业取舍以及重仓股的配置等多方面予以分析，或许可以大致复盘在突如其来的牛市过程中，基金经理的操作路径。
统计数据显示，去年四季度，随着股市暴涨，基金资产管理规模大幅增加，基金仓位也升到历史高位，重仓配置金融地产行业，基金前七大重仓股全部是清一色的银行地产股。但从基金去年第四季度整体涨幅看，远远落后狂飙的大盘涨幅，表明基金经理调仓滞后，尤其是部分此前表现抢眼的新兴产业主题基金，显然还没有快速的转变过来，但从基金快速回补金融地产板块看，未来蓝筹和新兴具有机会，配置也会趋于均衡状态。
仓位指数：满仓持股拥抱牛市
中金公司的统计数据显示，从市场整体情况来看，公募基金总资产规模创历史新高。公募基金四季度总资产达到4.64万亿，再度创下历史新高。单季净增5639 亿，为连续第六个季度净增加。
分类别来看，各类资产规模均有所上升，股票类资产增加1845 亿元，季度环比增速高于债券和货币。虽然四季度经济数据表现疲弱，但降息周期开启带来资本市场活跃。股票、债券和货币类基金资产规模较三季度均有所提升。其中股票类资产规模再度扩大1845 亿元，季度环比增速14%。
从主动偏股型基金的仓位情况看，主动偏股型基金仓位维持在高位，在政策放松和改革憧憬下，主动偏股型基金仓位维持在84%左右，依然维持在2010年以来的历史高位水平。不过，从四季报看，主动型管理股票型基金对领涨板块的仓位与三季度末相比已经大幅上升，而股票市值并未对应大幅增加，表明公募基金加仓金融是在临近四季度末的市场大幅上涨之后被动高位加仓。
事实上，从基金整体涨幅与上涨指数涨幅相对照可以看出端倪。去年四季度，A 股震荡上扬，在蓝筹股的带动下，上证综指在年末两个月加速上涨。截至12 月31 日收盘，上证综指、沪深300 指数、和深证成份指数均大幅狂飙，涨幅之大、速度之快，令大多数投资者始料未及，而与之形成鲜明对比的是，创业板指数和中小板指数在此期间却不升反跌，市场风格由成长转向价值。
从去年四季度大盘蓝筹强力崛起看，沪深300 指数累计涨幅高达44.17%，上证指数在四季度也上涨了约37%，全部基金持有的股票市值只增长了约14%，大幅落后市场，表明公募基金大部分并未充分享受到蓝筹的上涨。
尽管面对突如其来的大牛市，此前两年来享受新兴产业概念股红利的基金经理，显然还没有快速地转变过来，以至于后高位接盘金融地产。不过，在基金看来，接下来的股市上涨依然相对确定，使得基金几乎以“满仓”的姿态迎接新一年的投资，一定程度上显示行业对后市行情的乐观预期，这也是基金高仓位的主要原因所在。
由于采用的方法不同，各个研究机构对仓位的统计存在一定差异，不过多家机构的研究均表明基金仓位处于历史高位。天相数据统计显示，去年四季度末，基金全部平均股票仓位达到82.90%，其中，股票型开放式基金的平均股票仓位达到88.80%的历史高位，较三季度末上升0.58个百分点。单只基金层面，在开放式偏股型基金中，有将近250只基金四季度末的股票仓位在90%以上，几近顶配；仓位在80%至90%之间的基金有208只；而仓位控制在60%以下的仅有61只。一定程度上，基金普遍高仓位进入2015年，暗示其对于后市行情的乐观预期。
从公司角度看，东方证券资管、大摩华鑫、汇添富、信达澳银、财通、长信和国海富兰克林的整体股票仓位超过90%，投资热情较为积极；而在大公司中，除了汇添富，仓位处于相对高位的还有工银瑞信(89.37%)、建信(88.37%)和嘉实(86.04%)等。
而在整体保持低仓位的公司中，兴业全球规模较大，其年底平均股票仓位为75.15%；仓位低于75%的基本属于中小基金公司。
国金证券测算数据显示，去年四季度末偏股型基金仓位为84.5%，较三季度末小幅下滑0.6 个百分点，但仍比半年报高出4 个百分点，且目前偏股型基金仓位仍处于2010 年以来的高位。其中有230 只基金仓位在90%及以上，占全部基金比例为39.2%。
众禄基金表示，在持续快速走高的2014年四季度，主动偏股型基金维持了较高的股票仓位，投资上比较积极。透过基金季报可以看出，基金普遍乐观的支撑点来自稳增长、改革、流动性宽松、居民资产配置转移、大盘蓝筹板块仍具估值优势等。多数基金认为，在目前经济下行压力较大的背景下，稳增长仍会是主导的政策方向，与此同时，在经济转型期，改革也将继续推进，而为了实现稳增长与促改革的目标，财政政策会保持积极的态势，货币政策也会保持相对的宽松局面，因此未来股市的政策面环境较好；随着股市赚钱效应的凸显，向权益类资产转移的居民资产配置结构变化趋势可能会持续，这部分涌入股市的资金将继续给市场注入向上的动力；此外，推动市场快速上涨的大盘蓝筹板块虽然估值有所上升，但仍然处于低估状态，大盘蓝筹股的向上动能仍在。
从基金盈利情况看，去年四季度股指上涨近千点，公募基金也交出了一份亮丽的“账单”。天相数据统计显示，去年四季度基金合计盈利2990.86亿，创下自2010年四季度以来行业盈利水平的高纪录。其中，偏股型基金无疑是当季利润的大贡献者。股票型基金和混合型基金分别盈利2043.56亿和466.62亿，占整体利润的68.32%；同时低风险基金也在去年四季度有不俗的入账，其中债券型基金盈利231.73亿，货币型基金则将210.39亿的利润收入囊中。
值得一提的是，数个季度凭借庞大规模成为“季度赚钱多的基金”之后，余额宝对接的天弘增利宝货币基金终于在去年四季度将宝座拱手相让。尽管其四季度盈利57.87亿，较三季度利润还有所增加，但在牛市中依然无法匹敌跟踪大盘指数、规模庞大的被动型股基的盈利能力，排名全行业第9.
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